Aps Seara, JBS perde R$3,4 bilhes em valor 1n5f4v

Em tempos de mercado mal-humorado, reflexo das incertezas econmicas globais e no pas, os investidores tm dado sinais pouco amigveis em relao JBS, empresa que protagonizou o negcio mais importante do setor de protenas animais at agora neste ano: a compra da Seara Brasil. Para a Marfrig, que vendeu, o cu no de brigadeiro, mas seu desempenho na bolsa desde o anncio do negcio foi bastante superior ao do Ibovespa. 1l6v4a

Desde 7 de junho (dia til anterior ao anncio da compra da Seara), as aes da JBS caram 16,55%. Os papis da Marfrig, que se recuperaram em preges recentes, tiveram queda de apenas 0,40% no mesmo perodo, enquanto o Ibovespa teve perda de 9,15%, segundo o Valor Data.

A queda nas aes fez o valor de mercado da JBS despencar de R$20,46 bilhes, em 7 de junho, para R$17,07 bilhes na tera-feira (24/6), conforme clculos do Valor Data. O da Marfrig saiu de R$3,87 bilhes para R$3,86 bilhes na mesma comparao, e ficou praticamente estvel.

A JBS comprou a Seara Brasil da Marfrig por R$5,85 bilhes, em operao na qual assumir dvidas bancrias da Marfrig. Com o negcio, o endividamento lquido da Marfrig, que era de R$9,80 bilhes, cair para menos de R$4,00 bilhes e sua alavancagem (relao entre dvida lquida e Ebitda), que estava em 4,4 vezes no fim do primeiro trimestre, deve recuar para menos de 3 vezes, conforme estimativas do mercado.

J a JBS, que desde 2012 vinha tomando medidas para reduzir a alavancagem, deve ver uma piora nesse indicador. A relao entre a dvida lquida e o Ebitda da companhia ou de 4,3 vezes, no fim de primeiro trimestre de 2012, para 3,4 vezes, no mesmo intervalo deste ano. A expectativa de analistas que a alavancagem da JBS tenha um repique na concluso da operao de compra da Seara Brasil e que atinja cerca de 3,5 vezes no fim do ano.

Nos primeiros dias aps o anncio da operao, as aes da Marfrig ganharam um pequeno flego, mas perderam terreno, na esteira do forte movimento de vendas na BM&FBovespa, principalmente depois do anncio de que o Federal Reserve, o banco central americano, pode reduzir os estmulos economia dos Estados Unidos. Voltaram a se valorizar nos ltimos dias, num aparente movimento de ajuste. J os papis da JBS praticamente s recuaram desde o anncio da compra da Seara.

Ao anunciar a venda da Seara Brasil e a consequente reduo de sua alavancagem, a Marfrig esperava um aceno positivo dos investidores, mas o desempenho recente mostra certa ambiguidade por parte do investidor. Ainda que a iniciativa da Marfrig para reduzir o endividamento tenha tido recepo favorvel, persistem incertezas quanto ao futuro da companhia. A agncia Fitch chegou a dizer que havia potencial para a empresa fazer uma nova venda de ativo. No anncio da operao, contudo, a Marfrig informou que no ter de vender novos ativos para melhorar sua estrutura de capital.

Por sua vez, a previsvel alta da alavancagem da JBS desagradou aos investidores, que viam com bons olhos as medidas tomadas pela empresa no ltimo ano para ficar menos alavancada. No bastasse isso, na semana ada a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) tambm questionou a JBS por seu elevado volume de operaes com derivativos.

Se as incertezas sobre a alavancagem da JBS e a capacidade de retomada da Marfrig aps a venda de um de seus principais ativos tm influenciado o mercado, h tambm muito de especulao, segundo analistas do segmento. Os papis das duas empresas so considerados especulativos, portanto, muito suscetveis aos humores do mercado.

Uma fonte do setor de frigorficos observa que h muitos estrangeiros nesses papis e que, nos ltimos dias, a bolsa brasileira viu uma debandada desse tipo de investidor. "Num cenrio de incertezas, acentua-se o mau humor em relao a empresas com papis mais especulativos", observa uma fonte do setor financeiro. "A liquidez diferente, por isso esses papis esto sujeitos a qualquer movimento do mercado", acrescenta.

A BRF, que chegou a fazer uma oferta Marfrig pelas operaes asiticas da Keystone, tambm sofreu com a volatilidade recente na bolsa, mas menos que o Ibovespa. As aes da empresa tiveram perda de 4,27% entre 7 de junho e na tera-feira (24/6).

Considerando um perodo mais longo, no entanto, a BRF chegou a ampliar seu valor de mercado. Entre o fim do primeiro trimestre e na tera-feira (24/6), o valor saiu de R$38,81 bilhes para R$40,73 bilhes. J JBS e Marfrig perderam fora na mesma comparao. Em grande medida, o desempenho da BRF se deve ao perfil do investidor da companhia, que faz apostas de mdio e longo prazo, lembra uma fonte.

Resta saber qual ser o comportamento do investidor agora que a BRF tem um competidor mais agressivo no mercado, depois que a JBS comprou a Seara Brasil. De fato, enquanto era da Marfrig, a Seara no representou grandes desafios para a BRF.

Alm de um concorrente de mais flego para a empresa resultante da unio entre Perdigo e Sadia, o negcio entre JBS e Marfrig tambm pode significar uma disputa entre BRF e a Marfrig. A razo que a Marfrig reou JBS marcas da Seara que haviam sido adquiridas da BRF, em 2011, dentro do acordo com o Conselho istrativo de Defesa Econmica (CADE) que permitiu a sua criao. Ocorre que o acordo entre BRF e Marfrig previa que esta ltima no poderia vender as marcas adquiridas por um perodo de cinco anos. Conforme apurou o Valor, a BRF j sinalizou que no ficar de braos cruzados.

Aparentemente distante dos recentes movimentos no setor de protena animal, a Minerva Foods sofreu menos com a onda de volatilidade na bolsa. Desde 7 de junho, os papis da companhia perderam 2,42%. O perfil mais conservador da Minerva, principalmente no que diz respeito a aquisies, contribui para o desempenho, avalia um especialista. "Na atual conjuntura, h investidores que preferem um perfil assim", afirma.

Fonte: Suinocultura Industrial. 26 de junho de 2013.