Carta Gestor - Rentabilidades em 2015: uma bordoada da inflao e uma surra do dlar 371k6n

44132d

O ano que ou no foi fcil. Em 2015 vimos a inflao alcanar os dois dgitos, situao indita desde 2002, e o dlar romper a barreira dos R$4,00, com uma alta acumulada prxima de 50,0% no ano.

Esse cenrio influencia todos os agentes econmicos, uns menos outros mais. Vantagem para aqueles que tm a receita atrelada moeda norte-americana, como, por exemplo, o setor exportador.

Porm, para boa parte da economia, incluindo a atividade pecuria, este contexto mais prejudicial do que benfico. Alm da presso inflacionria, que corri os ganhos, h insumos utilizados na operao que sofrem influncia direta do dlar.

Um balano anual

Anualmente, a Scot Consultoria faz um exerccio para estimar as rentabilidades de atividades agropecurias e compar-las entre si e frente a outras opes de mercado.

Para tanto, utilizamos modelos econmicos que levam em considerao fatores estimados pela Scot Consultoria para cada negcio agropecurio (ndices tcnicos, localizao e estrutura produtiva), conforme o nvel tecnolgico em questo.

Neste sentido, ressaltamos que os resultados apresentados podem ter significativa variao, conforme alterao dos ndices produtivos.

Uma ltima informao importante que para o clculo da rentabilidade (lucro operacional/capital mdio) consideramos o valor da terra, j que este compe o “valor investido” na operao.

De fato, este normalmente o maior valor investido nas operaes agropecurias, o que naturalmente tende a reduzir bastante o resultado final.

Os resultados

Na figura 1 apresentamos os resultados de 2015.

Alm do dlar (47,0%) e da inflao (10,7% medida pelo IGP-DI), fatores de impacto direto nas atividades agropecurias, tiveram destaque no ano ado o desempenho do ouro (31,7%), de ttulos atrelados ao IPCA (rentabilidade bruta de 15,5%) e do CDI (13,2%).

O ouro conhecido como o ativo dos tempos de crise. Sua procura aumenta quando se deseja segurana. Convenhamos, 2015 foi um ano nervoso, tanto no ambiente domstico, como no internacional.

Os ttulos atrelados ao IPCA surfaram a onda da inflao e deram um timo resultado. E o CDI, referncia para diversos investimentos em renda fixa, acumulou alta de 13,2%. Pela relao risco-retorno, pode-se dizer que 2015 foi o ano da renda fixa (a bolsa de valores, avaliada atravs do Ibovespa, gerou um resultado negativo de 13,3%).

Resultados agropecurios

Aps os indicadores citados na seo anterior, aparece a primeira rentabilidade analisada para as atividades agropecurias, a pecuria de corte de ciclo completo com aplicao crescente de tecnologia, com retorno de 8,8% sobre o capital investido.

Dentro da pecuria de corte, apareceram na sequncia a recria e engorda e a cria, tambm com aplicao crescente de tecnologia, com resultados de 6,2% e 3,3%, respectivamente.

A terceira posio da cria dentre os sistemas da pecuria de corte reflete a dificuldade de aplicao de tecnologia neste sistema, incorporada em nosso modelo. Porm, em sistemas de cria mais eficientes, a rentabilidade pode ser muito maior que a apresentada, com potencial para liderar os resultados de corte, em funo dos altos preos do bezerro em 2015.

Como tendncias frente a 2014, o ciclo completo teve um melhor resultado em funo da alta do boi e por no necessitar da compra da reposio, que, por sua vez, reduziu a rentabilidade da recria e engorda para 2015. A cria, por sua vez, teve incremento de resultados em funo deste cenrio.

A atividade de corte teve destaque frente s opes agrcolas, como produo de cana-de-acar, milho e soja, ou mesmo arrendamentos em regies de cana, por exemplo.

Para facilitar a anlise, resumimos as rentabilidades agropecurias na tabela 1, com a comparao frente ao apurado para 2014.

A pecuria leiteira foi a grande prejudicada no ano ado. Os sistemas de alta tecnologia saram de uma rentabilidade de 7,9% em 2014 para um resultado de 1,7% em 2015. J o sistema de baixa tecnologia ou de um resultado de -3,8% para -7,6%, ostentando a pior posio dentre as atividades agropecurias analisadas.

Os resultados do leite foram pressionados pela queda nos preos ao produtor e aumento dos custos de produo.

Comparando-se a mdia nacional de 2015 com a de 2014, o preo do leite caiu 3,3% em valores nominais, enquanto os custos de produo subiram, em mdia, 5,4%, segundo o ndice Scot Consultoria de Custos de Produo da Pecuria Leiteira.

Expectativas para 2016

Alm da presso inflacionria, que aparentemente chegou para ficar, teremos reajustes de insumos ainda provenientes da alta do dlar do ano ado a serem incorporadas nos preos, alm de novas rodadas de valorizaes previstas para a moeda norte-americana.

O alento vem para as atividades cujos produtos conseguem boa colocao no mercado externo (recebem em dlares) e que no sofrem transformao da fazenda at o porto, como os gros.

Para atividades que tm maior dependncia do mercado interno, o prognstico de economia enfraquecida, com possvel deteriorao adicional na demanda, principalmente para os produtos com demanda “elstica”.

Alm disso, h o encarecimento do crdito. Devemos lembrar que a agropecuria altamente dependente de crdito para investimentos.

Em resumo, muito cuidado em 2016.