Carta Boi - Possveis oportunidades em meio ao ajuste da cotao do boi gordo 2q174s

Com a demanda chinesa por protenas em alta, 2020 dever ser bom para a exportao. Com o cenrio de preos fsicos com fortes altas, no comeo da segunda quinzena de novembro apareceram negcios no mercado futuro do boi gordo para outubro de 2020 por at R$230,00/@, vista, sem o Funrural. 5y4o4v

No final de novembro, ainda com os preos do boi gordo subindo fortemente, o mercado atacadista teve dificuldade em rear essas altas para o varejo (mercado domstico).

Com isto, comearam a aparecer ofertas de compra menores e o gado, que estava retido em razo das valorizaes consecutivas, apareceu, no em excesso, mas em maior volume. Isso foi suficiente para que os preos no mercado fsico cedessem, assim como os futuros, e os preos exuberantes ficaram para trs.

O ponto que, mesmo quando o mercado fsico trabalhava no patamar de R$230,00/@, os preos futuros no superaram tal marca.

Outubro de 2020 pessimista

Na manh de 6/12, o mercado futuro para outubro de 2020 aponta para uma cotao 0,4% menor que a de dezembro de 2019, na B3. Aqui usamos preos futuros para dezembro (ms atual) porque o mercado tem se ajustado, com isso, estes valores da B3 j ponderam um valor menor que o vigente no fsico (figura 1).

Figura 1.
Relao entre o preo de outubro do boi gordo, com dezembro do ano anterior (no caso de 2020, so preos na B3).
Fonte: B3 / Scot Consultoria

Perceba que umas das piores projees de variao da srie. E se analisarmos os outros anos com quedas no intervalo, vemos que o “cluster” deste bloco no homogneo.

Em 2005 tivemos a febre aftosa em Mato Grosso do Sul e o mercado j vinha em queda, com abates de fmeas crescentes.

Em 2009 tivemos a “marolinha”, que dispensa apresentaes e, no setor, quebrou dezenas de frigorficos.

E 2017? Tambm no precisa de muita fora para puxar pela memria: Carne Fraca, volta do Funrural, delaes dos diretores da JBS.

J 2011 e 2012 foram anos relativamente calmos, mas ocorreram aps anos de sucessivas altas, salvo 2009, cujo consumo foi afetado pela crise.

Para 2020, a China deve continuar com bons volumes comprados, mesmo que em preos possivelmente mais calmos.

Um ponto que o mercado domstico deve continuar melhorando, possivelmente mais rpido que o esperado no ado recente. Os resultados do Produto Interno Bruto (PIB) do terceiro trimestre vieram positivos e as projees para a economia devem ser revistas nas prximas semanas.

O bezerro que o boi de 2020 foi um dia

No porque um bezerro foi comprado valorizado que o boi vai ser bem vendido anos depois.

No entanto, o bezerro em alta demonstra um cenrio de oferta limitada da categoria, o que gera alguma reduo na disponibilidade de bois nos anos seguintes. No regra, pois a demanda tambm oscila, mas vale dar uma olhada no histrico.

A figura 2 mostra a relao entre o preo de venda do boi gordo e o preo de compra do bezerro, 24 meses antes, ambos em arroba. A data no eixo refere-se ao momento de venda, com os preos futuros de 6/12, no caso de 2020.

Figura 2.
Relao entre a cotao de venda do boi gordo em do bezerro 24 meses antes, valores nominais, ambos em arrobas.
Fonte: B3 / Scot Consultoria

As cotaes projetadas para 2020 apontam para valorizaes de menos de 20% sobre a arroba do bezerro de 2018.

Em outros momentos de preos em alta, com reteno de fmeas, tivemos relaes de mais de 60% para o boi vendido em meados de 2008 (bezerro de 2006) e de 40% ao final de 2014 (bezerro de 2012).

A ttulo de referncia, 20% e 40% de gio sobre a arroba do bezerro de outubro de 2018 seriam arrobas do boi gordo de 217,00/@ e 253,00/@ para outubro de 2020.

Possveis estratgias

Como dito, bem possvel que o mercado futuro esteja pessimista com o que acontecer em outubro e outros meses. provvel que o mercado futuro siga pressionado pelo cenrio do fsico, mas quando houver a estabilizao no mercado do boi gordo, os contratos futuros devem ter ainda mais espao para reagir.

Com isto, temos algumas possibilidades.

Se o pessimismo de outubro (e outros contratos) for real, h oportunidades para garantir a aquisio de arrobas no mercado futuro, para quem tem reposio a ser feita no segundo semestre de 2020. Quanto compra de contratos futuros, cabe a advertncia de que o mercado fsico ainda est se ajustando e isso pode perdurar por algum tempo. Ou seja, adquirir contratos futuros, mesmo que provavelmente interessantes, ainda deve custar ajustes at o cenrio firmar de maneira mais slida.

Outra possibilidade a busca por opes de compra (calls). Como o mercado fsico atualmente est mais calmo, as opes de compra ficam menos valorizadas. H tambm a questo de volatilidade e prazo longo, que as encarecem, mas algo a ser acompanhado.

Assim como foi 2019, o prximo ano no est indicando um cenrio atrativo para travar preos, ainda mais nos patamares futuros atuais. No entanto, se o leitor quiser desconsiderar o cenrio positivo esperado e garantir os preos, uma boa estratgia sempre, apenas no deixe de se manter exposto s altas.

Temos um cenrio de mais frigorficos habilitados China, em relao ao incio de 2019, e estes devem entrar na briga pelo gado a termo em 2020, tentando garantir parte desta oferta de confinamento do segundo semestre.